此外，香港即将推出的比特币和以太币现货 ETF，标志着香港政府对加密资产生态合规发展的强力支持。我们华夏香港紧跟时代步伐，积极拥抱，组织团队深入研究加密资产行业特别是现实世界资产（RWA）证券代币化（STO）和比特币 / 以太币现货 ETF 等产品创新，积极参与金管局实验沙盒。

我们认为 Web3.0 技术在金融创新方面得到的认同俱增，随着数字资产进入 Web3.0 所带来的未来机遇，数字资产在市场上已变得不可或缺，香港数字资产行业发展潜力巨大。

Q2、香港证监会对在港推出的加密货币现货 ETF 做出了怎样特殊的规定？相较于美国 SEC 通过的比特币现货 ETF，香港证监会通过的同类 ETF 产品有怎样的优势与不足？是什么造成了这些优势与不足的产生？

朱皓康：正如您提到的，与美国相比，香港监管机构采取的方法存在显著差异和优势。一个关键区别是香港允许现金和实物认购。

根据这些规则，参与交易商可以直接使用比特币或以太币来认购或赎回 ETF 的股份，而在美国，这种认购和赎回只能用现金进行。尽管目前美国现货比特币 ETF 市场规模大于香港，但后者可能更占有优势，因为香港是首批批准现货以太坊 ETF 并允许零售参与的司法管辖区之一。

这些创新举措得到了严格监管框架的支持，旨在保护零售投资者。香港证券及期货事务监察委员会（SFC）已经为加密资产基金建立了一套监管框架，正如其 2023 年 12 月的通告中所概述。

SFC 指出，基金管理公司必须拥有良好的监管记录，并且只能投资于对香港公众开放的 SFC 许可的加密资产交易平台（VATP）上市的加密资产。此外，这些基金禁止在基金层面上有杠杆性曝光。在托管方面，SFC 表示，基金的受托人或托管人只应将其加密货币托管功能委托给 SFC 许可的 VATP，或满足香港金融管理局（HKMA）发布的加密货币托管标准的机构，这些机构受到严格的监管。

Q3、美国 SEC 没有批准实物申赎的现货 ETF 是担心可能存在的违法行为，香港在这一块做了怎样的制度设计来杜绝可能存在的洗钱等违法行为？

朱皓康：目前在香港执行的监管和许可框架强调了对反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）与了解你的代币（KYT）标准的严格遵守。这些框架建立了严格的规则以保护投资者，包括安全的资产存储、细致的 KYC/KYT 程序、AML 监管以及反恐融资（CFT）措施。

因此，这些规定对所有市场参与者强加了严格的义务，以防止非法金融活动。然而，在美国，加密资产交易平台和托管方的保障等监管监督并不完全受到规制。

Q4、当前市场对香港加密货币 ETF 哪些投资者可以购买此类产品？

朱皓康：香港的合格投资人，机构投资人，零售投资人以及符合规定的国际投资人均可以投资加密货币 ETF。

目前中国内地投资者暂不可以投资香港的加密货币 ETF。具体投资人资格，大家可以咨询券商和销售渠道，并持续关注未来是否有相应的监管调整或者特定的监管框架出台。

Q5、比特币已录得第 7 个月连涨，现时投资人如何看待数字资产投资？

朱皓康：任何投资的研究和决策都是复杂的，特别是数字资产这一新兴资产领域。我自创了一个数字资产 3D 理论请大家指正交流，及 Defensive、Diversification、 Decision，分别从投资的风险防御、投资的组合分散及投资的决策三个角度来帮助大家分析数字资产投资。

以比特币为例，比特币诞生于自 2008 年全球金融危机的大背景下。此后，全球金融市场经历了欧洲主权债务危机、全球央行针对新冠的流动性特殊应对措施及美国主要地区性银行的倒闭等事件等。投资人对于资产风险防御的意识显著提高，比特币是历史上第一个数字化、独立、全球性、基于规则的货币体系。它的去中心化理论上应该可以减轻传统金融体系的系统性风险，且比特币的价格波动随着时间的推移而减小。

虽然仅有 15 年的历史，比特币的价格在避险时期表现良好。如在去年美国地区性银行倒闭危机中表现就是一个显著的例子。2023 年初，在美国地区性银行历史性倒闭期间，比特币的价格上涨了 40% 以上，凸显了其对冲交易对手风险的作用。虽然历史上比特币经历了下跌，但其经历的挫折都具有行业特殊性。如最近一次比特币大幅下跌是因为 2022 年 FTX 交易所因欺诈而崩盘。在过去每一次周期性下跌中，比特币都证明了其抗脆弱性，履创新高。

比特币独有的特性造就了其和其他传统资产的显著不同：稀缺、流动、可分割、便携、可转让和可替代、可审计且透明等。

从 5 年维度看，2018 年至 2023 年间，比特币收益相与传统资产类别的相关性平均仅为 0.27。重要的是，比特币收益与黄金和债券这两个传统避险资产的收益的相关性分别为 0.2 和 0.26。而债券和黄金之间的相关性高达 0.46。我们拉长从 10 年维度看，2014 年至 2023 年间，和比特币相关性最高的纳斯达克 100 指数也仅为 0.19，与黄金和债券这两个传统避险资产的收益的相关性更低至 0.06 和 0.02。所以比特币作为投资组合其收益与其他资产类别收益的相关性较低，可以做到很好的投资组合分散。

作为一种革命性技术和新兴资产，比特币的投机特性和短期波动性使其投资的决策变得复杂多变。目前比特币的市值已超过 1 万亿美元，在保持独立性的同时提高了其购买力。

投资决策主要是在于择时和择价，从短期和长期来看，投资比特币的表现都优于其他所有主要资产类别。根据 ARK Investment Management LLC 基于 PortfolioVisualizer.com 的数据和计算，截至 2024 年 3 月 31 日，在过去 7 年中，投资比特币的年化回报率接近 60%，而其他主要资产的平均回报率仅为 7%。按照经典的现代 60/40 投资组合（即 60% 股票 +40% 债券），在过去 5 年中，持有比特币投资占比最大的投资组合表现最佳。

Q6、华夏基金（香港）加密货币 ETF 的管理能力及香港加密货币 ETF 初期可能的资金流入规模如何？

朱皓康：华夏基金拥有 26 年资产管理经验，是中国最大的 ETF 发行人，也是中国基金领域的开创者，更是中国最早成立的基金管理公司，发行了中国第一只 ETF。截至 2024 年 3 月底，管理规模超过 2.15 万亿人民币（约 3000 亿美元），连续 18 年稳居中国第一，占中国内地 ETF 市场超过 22% 的份额。除了在中国的绝对领军地位，华夏基金品牌影响力已经扩大至全球市场，根据全球知名财经咨询机构 ETFGI 2023 年底的报告，华夏基金被评为全球 Top 19 ETF 发行人，是中国唯一进入前 20 名的 ETF 发行人。

华夏基金（香港）是华夏基金的全资子公司，在香港成立 16 年，荣获 90+ 行业权威大奖，实力雄厚，备受信赖，是香港顶尖的中资基金公司。在香港整体的 ETF 市场管理多个全球最大或香港最大 ETF：

- 全球最大离岸沪深 300 ETF

- 全球最大恒指 ESG ETF

- 全港最大纳斯达克 100 ETF

- 全港最大日股 ETF

- 全港最大欧洲股票 ETF

- 全港最大港股生物科技 ETF

- 全港最大 MSCI A50 ETF

无论是投资经理、资本市场到运营、交易、销售、合规等部门，皆拥有全球知名资管公司的从业经历，从而保证我们在运营和管理上的顺畅高效，且我们的团队非常稳定，合作无间。

我们 16 年积累的丰富的托管、交易、做市商等资源，是其他公司无可比拟的。过往十几年的经验也验证了，华夏基金香港在保证申赎快捷和运营稳健之外，对 ETF 的核心影响因素 1）流动性 2）追踪误差 3）折溢价 4）买卖价差的管理上也拥有明显的优势。

尤其对于现货比特币、以太币 ETF 此类复杂型、创新型的产品，将极大地考验 ETF 发行人的管理运营能力。我们对自己充满信心，我们相信华夏香港强大的团队实力、16 年的管理经验和我们在香港市场已经累积的品牌影响力，能够不负市场期待。

我们观察到美国最大的资产管理公司管理的比特币现货 ETF 在今年 1 月 10 日首发时的规模仅为 1045 万美元，而到了 4 月 25 日，该 ETF 的规模已飙升至 172 亿美元，短短三个月增长了约 1700 倍。这一对比不仅显示了传统投资人进入数字资产巨大的市场潜力，也突显了香港在全球数字资产领域的竞争优势。

作为中国最大的公募资产管理公司之一，以及中国最大的 ETF 发行机构及香港顶尖的中资基金公司，我们华夏基金（香港）对香港在数字资产创新及 Web3.0 发展的未来充满信心。

《白露会客厅》2023 年初由 Web3 知名媒体人、KOL、香港区块链协会副会长、深圳信息服务业区块链协会常务副会长白露发起。平台聚焦香港虚拟资产管理市场，深度陪跑 Web3 及 AI 优秀创业者，并为行业伙伴提供全球品牌市场战略咨询服务。（Twitter 关注：@luluWeb3）